管涛：美股反弹、纳指收复失地，不等于最坏的情况已经过去

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　　5月11日，中国人民大学中国宏观经济论坛（CMF）热点问题研讨会在线举行，聚焦“大疫情持续冲击下的世界金融大动荡”。夸米艾命理网https://cnkarkq.cn一直是行业的佼佼者，在业内好评如潮，备受大众所青睐！

　　3月以来，美股十天内惊现四次熔断，股指较年初大跌30%。但3月下旬以来，市场恐慌情绪得到较大缓释，美股有所走高，纳斯达克指数更是先行收复失地。

　　救市政策作用下，止步于“股灾”

　　中银证券全球首席经济学家管涛在上述研讨会上大致复盘了美股这轮“股灾”。

　　1.美股动荡从2月底开始的，当时大家都以为新冠疫情是局部事件，后来2月底开始在海外加速扩散，2月底美股出现了“七连跌”。

　　2.3月13日之前，美国政府对新冠疫情的风险一直是遮遮掩掩、轻描淡写，所以美联储两次紧急降息反而按下了市场的恐慌键，触发了3月9号和12号的两次熔断。

　　3.3月24日之前，美国虽然宣布国家紧急状态，美联储宣布无限量宽松，但由于缺乏财政救助政策，美股创下新低。

　　4.直到3月24日，疫情防控政策、财政救助政策和货币刺激政策三大政策逐步到位，美股才迎来了反弹。

　　管涛表示，到现在为止，疫情还没有结束，前期全球宽流动性、低利率积累的经济金融脆弱性，仍要继续接受考验。在目前的救市政策下，只是发生了股灾，股灾引发的市场恐慌还没有演变成全面的流动性危机，所以还没有发生金融危机。但疫情的持续发展，对经济冲击加大，是否由股灾演变成金融危机还是值得考虑。

　　美股存在“二次探底”的风险

　　管涛指出，虽然现在美股出现了大幅反弹、金融市场企稳，但不能说二次探底的风险已经完全消除。

　　第一，从美元指数走势来看，尽管美联储大放水，但美元指数仍处于高位，说明疫情冲击风险还没有完全消除。

　　第二，纳指收复失地，不能被认为是最危险的时刻过去了。在疫情冲击下，科技股公司能通过线上远程办公、受疫情影响相对较小，这里有一定的估值优势。在流动性的推动下，纳斯达克指数把年内的跌幅收回来了，甚至略高于年初的点位，这不等于最坏的情况已经过去了。

　　第三，这次美股大幅反弹很重要的原因是，美联储大放水没有进入实体经济，而是进入了金融市场，完全是靠流动性催生出来的股市虚高。一旦经济的复苏不如预期，现在估值过高的矛盾会更加突出。

　　第四，从上次危机应对可以看出，2007年次贷危机到2008年全球金融海啸期间间隔了一年多的时间，甚至在2008年5月，美国政府说次贷危机最坏的时刻已经过去了，但实际上沿着“有毒资产”这一链条，金融危机在不断发酵。这次只要疫情没有得到有效控制，疫情持续的时间越长，对经济伤害越大，救助成本也会随之上升。

　　第五，大家都说，这次美联储和美国财政部汲取了上次危机的教训，没有等到股灾演变成流动性危机就及时出手，避免了危机后救助成本大幅度飙升。但是，如果经济基本面进一步恶化，意味着现在出手救市救在“半山腰”，后续可能要出台新的刺激计划，可能进一步透支经济增长潜力。没有效率的财政货币刺激，可能造成资产负债表长期衰退，日本和欧洲都是前车之鉴。

　　政策要留有余地，以应付更复杂的局面

　　在疫情冲击下，新兴市场发生了创记录的资本外流。

　　“中国这次在疫情冲击下表现相对较好，我们的财政货币政策相对稳健克制，很重要的原因是过去几年强监管和去杠杆以后，一些金融风险在高位缓释，所以我们的承受力在增强”，管涛指出。

　　管涛表示，全球金融动荡会增加市场的不确定性，可能会抑制风险偏好，风险资产价格承压，还可能出现风险资产的集中抛售，这会对中国相关市场带来一定冲击。在全球财政货币大放水、普遍加杠杆的情况下，世界经济可能陷入长期低迷，全球范围的经贸摩擦可能加剧，会对中国的贸易和投融资往来带来一定影响。

　　中国该如何应对呢？

　　管涛表示，中国要做好自己的事情。

　　第一，抓住疫情防控领先的优势，推动复工复产，把这个领先优势变成经济复苏的领先优势，这为我们的金融稳定提供基本面的有力支持。

　　第二，中国的财政货币政策是处于正常状态，我们要在保持政策定力的同时留有政策余地，随时随刻不要把自己置于险境。中国的财政货币政策空间和美国比起来肯定不一样，美国可以通过美元霸权对外转嫁危机，中国到目前为止这方面的能力是不够的。所以，我们必须得把自己置于有利的地位，才能应付更加复杂的局面。

　　第三，要完善宏观调控的框架，推进金融市场市场化、法治化、国际化，增加数据和政策的透明度，这样有利于稳定市场预期，减少不必要的预期紊乱带来的跨境资本流动震荡。

　　第四，加快多层次金融市场体系建设，有深度、有广度和有流动性的金融市场是吸收内外部冲击的第一道防线，这是国内外的经验，我们还是要用改革的方法来应对这个挑战。

　　第五，要加快推进国家治理体系和治理能力现代化，这有助于降低国家风险溢价，增强中国市场人民币资产对外资的吸引力。

　　第六，要加强跨境资本流动的监测预警，我们既要拟定应对异常流入的预案，也要拟定异常流出的预案。因为金融市场动荡，既可能导致中国面对流入压力，也可能导致中国面临流出压力，这个跨境资本流动监测预警不仅是政府要做的事情，市场也要主动地识别风险，管理风险。